ЦБТ Центр биржевых технологий

Золотовалютные запасы Украины в августе подросли: в чем причина

Что повлияло на рост?

За прошлый месяц 2020 г. ЗВР Украины выросли на 1% – до 29,049 млрд. долл. По информации НБУ, на динамику резервов повлияли операции регулятора на межбанковском валютном рынке — в августе НБУ  купил 460,5 млн долл. и не осуществлял операции по продаже валюты.

«В августе предложение валюты превышало спрос, и регулятор  мог пополнять международные резервы», — уточнили в НБУ.

Также на динамике резервов сказались валютные поступления в пользу правительства, в размере 250,5 млн долл. от продажи облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ), номинированных в валюте.

Положительное влияние оказала и переоценка финансовых инструментов (изменение рыночной стоимости и курса гривни к иностранным валютам. – Ред.) — в прошлом месяце их стоимость возросла на 385 млн долл. в эквиваленте.

Эксперты тоже выделяют несколько причин, которые способствовали росту наших золотовалютных резервов (ЗВР).

Так, аналитик «Центра биржевых технологий» Максим Орыщак говорит, что в прошлом месяце увеличение ЗВР страны стало возможным по трем причинам. Во-первых, благодаря валютному притоку от продажи ОВГЗ, номинированных в валюте.   Во-вторых, НБУ не тратил резервы, а накапливал. В-третьих, активы подорожали из-за стабильности гривны.

А Сергей Родлер, аналитик финансовой компании ТелеТрейд отмечает, что ЗВР страны растут благодаря траншам со стороны МВФ и ЕС. Сказался и положительный торговый баланс, сложившийся из-за сохранения экспорта и снижения импорта, что упростило обслуживание внешнего долга и позволило наращивать резервы. Свою роль сыграли и выросшие, по сравнению с прошлым годом, цены на железную руду и пшеницу, в то время как импортируемое сырье (газ) продолжает дешеветь.

В целом, финансовая ситуация в стране стабильная: планы по бюджетным поступлениям перевыполняются, а денег на счетах достаточно для обслуживания внешнего и внутреннего долга. Все это позволяет НБУ выкупать излишки валюты на рынке и отправлять их в резервы.

Андрей Шевчишин, руководитель отдела аналитики финансовой компании ГК Forex Club, к указанным факторам добавляет переоценку недолларовых позиций и золота, ведь данные инструменты показали рост в августе, а доллар упал.

А вот Максим Пархоменко, аналитик финансовой компании Альпари, полагает, что рост резервов произошел благодаря тому, что НБУ сменил свою стратегию работы на межбанке. Если раньше регулятор и покупал, и продавал валюту, то сейчас он продает крайне мало валюты (в периоды, когда ее в избытке выкупает), а когда недостаточно – просто не выходит на рынок с интервенциями.

Директор Crane IP Law Firm Иван Никитченко считает: все дело в том, что на валютном рынке в августе был профицит иностранной валюты, и НБУ имел возможность выкупать излишки в резервы, чтобы курс гривны не укреплялся слишком сильно. Кроме того, летом сохранялась положительная ситуация для основных экспортеров Украины (высокие цены на с/х-продукцию и железную руду). При этом цены на газ и нефтепродукты оставались низкими, снизился спрос на импорт на внутреннем рынке. В итоге, Украина получила положительный торговый баланс и сальдо текущего счета.

Известно также, что резервы росли не только в августе. В целом, с начала 2020 г. размер международных резервов вырос на 3,5 млрд долл. или на 13,8%.

И. Никитченко поясняет это тем, что Украина подошла к началу коронакризиса с нормальной ситуацией в финансовой сфере: плавающий курс не позволял образовываться перекосам в торговом балансе, ЗВР были на хорошем уровне, соотношение долга к ВВП стабильно снижалось, не было проблем на банковском рынке, с началом ограничительных мер, связанных с карантином, снизился импорт, тогда как экспорт почти не пострадал.

Чистые резервы тоже подросли

Еще лучшая новость состоит в том, что, согласно данным НБУ, его чистые ЗВР тоже по итогам августа увеличились (на 339,31 млн долл. — до 17,813 млрд долл.)

И. Никитченко говорит, что этот показатель означает уровень превышения ЗВР над обязательствами в инвалюте. То есть, он зависит от уровня ЗВР и долга в инвалюте. В августе НБУ нарастил свои резервы сильнее, чем вырос долг.

В целом, за восемь месяцев 2020 г. чистые международные резервы НБУ выросли на 12,9% или на 2,029 млрд. долл.

М. Орыщак поясняет рост тем, что регулятор качественно готовился к осеннему периоду – времени выплат по долговым обязательствам.

В то же время, , президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко считает: чистые резервы выросли потому, что НБУ много выкупил валюты на межбанке. По его словам, сейчас мы имеем рекордный размер резервов, и он на порядок  больше, чем ожидалось. Благодаря этому в Украине нет большой девальвации гривны.

А вот М. Пархоменко полагает, что сумма в 17, 8 млн долл. – небольшая. Говорить о позитивных изменениях в ЗВР есть смысл, когда речь идет о росте, начиная от 1 млрд долл. Вливания такой суммы могут изменить расклад на рынке.

Эксперт отмечает, что уровень ЗВР у нашей страны слабый потому, что у нас нет постоянного профицита платежного баланса, – а, значит, неоткуда взяться приросту.

Праздновать или не расслабляться?

По состоянию на 1 августа, госдолг Украины составил 85,05 млрд долл. или 2,355 трлн грн. Пока мы с его оплатой справляемся. По информации НБУ, на погашение государственного долга в инвалюте правительство направило 645,2 млн долл. Также в августе Кабмин выплатил 204,5 млн долл. в пользу МВФ.

В НБУ полагают, что нынешних резервов достаточно для выполнения обязательств Украины и текущих операций правительства и НБУ и в будущем. Эксперты с выводами НБУ согласны.

Так, А. Шевчишин говорит, что текущий уровень долга покрывает 4,8 мес. чистого импорта, что является достаточным и не несет рисков для страны. Согласно методологии МВФ, минимальным уровнем резервов является 3-х месячный размер чистого импорта, если резервы ниже, то высок риск дефолта для страны. Хорошо и то, что 1 сентября Украина погасила 2 млрд долл. по внешним долгам, и до конца года уже не ожидается высоких выплат.

И. Никитченко полагает, что ЗВР хватит и на обслуживание долгов в 2020-21 гг., и на покрытие импортных платежей.

Прогнозы на будущее тоже настраивают на оптимизм. Так, С. Родлер считает, что если экономическая ситуация продолжит нормализовываться, при отсутствии новых вспышек коронавируса, ЗВР в ближайшее время достигнут 30 млрд долл.

М. Пархоменко согласен с коллегой: ЗВР продолжат свой умеренный рост, если к концу года мы не получим паники на валютном рынке.

По мнению М. Орыщака, причин для хорошего прогноза несколько: есть надежда на то, что гривна будет стабильной, евро в мире имеет потенциал дальнейшего роста, а распродаж на рынке металлов не ждем. Эксперт напоминает, что в Украине ЗВР в золоте подорожали вследствие того, что на протяжении 2020 г. в мире цена на золото увеличилась на 31%. По структуре ЗВР страны, 95% активов в иностранной валюте, и лишь 5% – в монетарном золоте.

А. Шевчишин считает, что многое будет зависеть от действий НБУ на межбанке. Поступлений средств МВФ в этом году не будет (разве что, после выборов в декабре, «под елочку»). В условиях коронакризиса и изменчивости цен экспортных товаров ожидаем, что к концу года ЗВР останутся на уровне 27 млрд. долл.

И. Никитченко также считает, что к концу 2020 г. ЗВР немного снизятся – до 27-27,5 млрд. Ведь мы уже видим постепенную девальвацию гривны, и НБУ придется больше тратить, чем выкупать валюты с рынка, для недопущения резких скачков курса. Причина – рост бизнес-активности осенью, начало восстановления экономики и рост спроса на импорт, возможный рост цен на газ и начало отопительного сезона.

Как дела у соседей?

Ситуация с ЗВР у наших соседей складывается по-разному. Так, по словам С. Родлера, у Беларуси, положение печальное: политическая нестабильность привела к тому, что в августе резервы страны снизились на 15%, до 7,5 млрд. Курс белорусского рубля по сравнению с началом года снизился на 25% против доллара. Госдолг Беларуси растет: к августу его объем увеличился на 8,3 млрд белорусских рублей, или на 18,6%. Почти весь госдолг страны в валюте, что приводит к сложностям в его обслуживании. Поэтому  Минск был вынужден инициировать переговоры с Москвой по поводу рефинансирования части белорусского долга, в размере 1 млрд долл.

По словам М. Орыщака, у России ЗВР на достаточном уровне – по причине положительной валютной переоценки и повышения цен на золото. Общая динамика рынка металлов поддерживает стабильность ЗВР.

А вот у наших западных соседей ситуация с ЗВР, как говорит С. Родлер, более позитивная. Резервы Польши, Румынии и Венгрии с начала 2020 г. выросли на 10% ( до 139 111,50 млн долл.), на 3% (до 41 265,4 млн евро) и 10% (до 29 565,2 млрд евро) соответственно. Причем, если для Польши и Румынии текущие значения являются максимальными за все время, то Венгрия весьма далека от своих максимумов в 38 млрд евро.

Источник